Аналитики Дойче Банка повысили рекомендацию акций Магнитогорского металлургического комбината (ММК) с продавать до держать.
При этом целевая цена сохранена без изменения на уровне $1,05 за акцию.
"В результате коррекции стоимость акций компании вновь стала
привлекательной. За последний месяц акции ММК подешевели на 9%, до
$1,05, в результате чего их текущая стоимость соответствует нашей
прогнозной цене через 12 месяцев",-- говорится в отчете. Кроме того,
аналитики ожидают, что в 2007 году дивидендная доходность составит
3,4%, поэтому стоимость акций ММК уже не кажется завышенной. Среди
торгующихся на бирже ММК является единственной российской
металлургической компанией, в структуру которой не входят производители
сырья, что предполагает более сильную зависимость от цен на железную
руду и коксующийся уголь. "Кроме того, у компании отсутствует
географическая диверсификация бизнеса. Если у других российских
металлургических компаний имеются крупные зарубежные активы (у
"Северстали" -- SNA и Lucchini, у Evraz Group -- Oregon Steel, Highveld
Steel, Palini e Bertoli и Vitkovice Steel), у ММК их нет. Это оказывает
негативное влияние на инвестиционную привлекательность компании",--
отмечают аналитики.
Однако в настоящее время ситуация начинает
меняться. У компании появились новые планы по расширению своей
деятельности как в России (в настоящее время строится "стан 5000",
который будет выпускать широкие ленты для производства труб большого
диаметра), так и за рубежом (новый проект в Турции).
Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов отмечает, что ММК планирует в ближайшие годы масштабную
зарубежную экспансию. В частности, на днях была опубликована
официальная информация о том, что Магнитогорский меткомбинат завершил
сделку по приобретению контрольного пакета акций СП MMK Atakas
Metallurji Sanayi (Искендерун, Турция). ММК получил в СП долю в размере
50% плюс одна акция. СП создано совместно с турецкой компанией Atakas
Group. "Осуществляться этот проект будет в несколько этапов. На первом
этапе на двух площадках будет установлено по одному агрегату
непрерывного горячего оцинкования (400 тыс. т в год) и агрегату по
нанесению полимерных покрытий (200 тыс. т в год).
Вторым этапом
реализации проекта станет строительство в Искендеруне мощностей по
производству горячекатаного и холоднокатаного проката (годовая мощность
по холоднокатаным рулонам -- 1,4-1,5 млн т)",-- отмечает аналитик.
Общая стоимость реализации проекта оценивается в $1,1 млрд, инвестиции
ММК в проект составят порядка $550 млн. По плану строительство
планируется завершить в 2009-2010 годах. "Мы позитивно оцениваем
перспективы выхода ММК на турецкий рынок, где в настоящий момент
существует излишек сортопрокатных мощностей, однако при этом
наблюдается дефицит листового проката",-- считает аналитик. Еще одним
крупным зарубежным проектом ММК может стать строительство предприятия
полного металлургического цикла в штате Огайо (США) мощностью 1 млн т в
год, которое будет специализироваться на производстве автолиста.
"Строительство новых мощностей за рубежом позволит ММК закрепиться на
рынке США и Турции, а также позволит диверсифицировать структуру сбыта
своей продукции",-- подчеркивает Дмитрий Скворцов.
По словам аналитика банка "Зенит" Игоря Нуждина, строительство завода с нуля является более выгодным способом
инвестирования, чем приобретение готового предприятия. Так,
строительство завода в Турции обойдется ММК в $423 на тонну мощностей.
Приобретение готовых мощностей обошлось бы комбинату от $650 до $850 за
тонну. Итоги первого квартала наглядно демонстрируют зависимость ММК от
цен на железную руду и уголь. Если у НЛМК и "Северстали" за счет продаж
в горнорудном секторе темпы роста EBITDA и чистой прибыли опережали
рост выручки, то у ММК была обратная ситуация. Также комбинат
единственный, кто показал снижение рентабельности по сравнению с первым
кварталом 2006 года. Однако подобную зависимость нельзя рассматривать
только с негативной стороны. Например, в периоды снижения цен на уголь
и руду (как это было в прошлом году) ММК находится в более
привлекательном положении, чем его конкуренты. Мы считаем, что со
временем зависимость от поставок руды и угля будет менее заметна в
результатах компании. Во-первых, переход на долгосрочные контракты
сделает более стабильными цены на сырье. Во-вторых, разработка
собственных месторождений железной руды позволит ММК, так же как
"Северстали" и НЛМК, получать дополнительную прибавку к рентабельности.
Этот материал носит исключительно
информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или
побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
20 августа 2007
