Черная металлургия

Трубный сегмент в настоящее время является одним из наиболее привлекательных  в черной металлургии. Около 80% всех труб в России производится семью крупнейшими заводами. Самой крупной структурой на трубном рынке в настоящее время является Трубная металлургическая компания (ТМК), ее доля составляет свыше 40% общего объема российского производства. Другой крупной структурой на рынке является Группа ЧТПЗ, ключевыми активами которой являются Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) и Первоуральский новотрубный завод (ПНТЗ). На рынке также присутствует  Объединенная металлургическая компания (ОМК), основным активом которой выступает Выксунский металлургический завод (ВМЗ).

Рис. 1 Основные производители труб РФ

Из трубных компаний с точки зрения инвестиционной привлекательности  мы выделяем акции ПНТЗ (входит в группу ЧТПЗ). Компания  выпускает самый широкий ассортимент трубной продукции среди российских компаний. Приоритетным направлением развития компании является продукция с высокой добавленной стоимостью. К 2008 г. группой ЧТПЗ должен быть построен сталеплавильный комплекс, который призван решить проблемы ПНТЗ с сырьем (трубной заготовкой)  и повысить эффективность завода. Благодаря высоким ценам на трубы, финансовые показатели  ПНТЗ  в 2006 г. находятся на высоких уровнях, в результате мультипликаторы  ПНТЗ (Р/Е, EV/EBITDA и т.д.) находятся ниже  среднеотраслевых, что предполагает потенциал роста акций завода. Состоявшееся удачное размещение ТМК показало высокую привлекательность трубного сегмента, что может стать дополнительным стимулом роста акций других компаний этой отрасли и, в частности, ценных бумаг ПНТЗ, как наиболее недооцененных.

Привлекательны по нашему мнению и акции СНТЗ. Высокий спрос на продукцию позволяет компаниям получать хорошие прибыли, рентабельность бизнеса  растет. Синарский трубный завод (СНТЗ) входит в Трубную металлургическую компанию (ТМК), которой принадлежит 92,4% акций завода. СНТЗ производит преимущественно бесшовные трубы нефтегазового сортамента, что позволяет компании в настоящее время получать высокие доходы благодаря высокому спросу на этот вид продукции.

В результате реализации программы модернизации производства на заводах ТМК, СНТЗ будет получать сырье с других предприятий холдинга, что позволит сократить издержки, при этом собственные капитальные вложения СНТЗ будут низкими. Исходя из сравнительных рыночных коэффициентов, СНТЗ выглядит  наиболее недооцененным по отношению  к компаниям-аналогам.

Сталелитейные компании

В то же время ММК планирует до апреля 2007 года объявить о проведении первичного публичного размещения акций (IPO), которое, вероятнее всего, пройдет в Лондоне. В следующем году не исключено, что потребность в стали на фоне замедления мировых экономик может сократиться, что приведет в корректировке цен и снижению доходов сталелитейных компаний. Таким образом, с точки зрения конъюнктуры рынка, время может быть не самое удачное. Да и предложение аналогичных бумаг (из того же сектора) на рынке велико: Евраз, НЛМК, теперь Северсталь. ММК также отличает то, что компания пока не обеспечена собственным сырьем, в отличие от других крупнейших российских производителей. В то же время размещение было бы позитивно в плане повышения открытости компании, ликвидности ее бумаг. В настоящее время free float ММК оценивается менее, чем в 2%, остальное контролируется менеджментом комбината. По предварительной информации, в 2007г. может быть продано порядка 10% акций ММК.

Рейтинг составлен аналитиками инвестиционной компании «Финам»