Стоит отметить, что эффективность Северстали и так довольно высока, хотя и не самая высокая по сравнению с другими российскими металлургическими компаниями. Так, по итогам 2004 г. рентабельность инвестированного капитала (ROIC) составила более 44% и превышала затраты на привлечение и использование капитала (WACC) практически в четыре раза. Отчасти высокая рентабельность Северстали была обусловлена благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке черных металлов, о чем свидетельствует высокое значение оборачиваемости капитала (в 2004 г. данный показатель вырос более чем на 0,6 пунктов и составил 2,1 пункта).
Но, в тоже время, несмотря на благоприятную конъюнктуру, бизнес Северстали по своей сущности является довольно эффективным, что подтверждается высоким уровнем нормы EBITDA – данный показатель на протяжении последних трех лет держался на уровне выше 30%. Компания не раскрывает какие конкретные меры она собирается проводить в рамках сокращения затрат, но отметим, что грамотное управление затратами возможно поможет избежать Северстали значительного падения рентабельности капитала (ROIC) в случае ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке черных металлов.
Мы подтверждаем рекомендацию «АККУМУЛИРОВАТЬ» по акциям Северстали.
30 ноября 2005
